충분하지 않은 파월의 매파적 포지션. 자산시장과는 반대로 착착 악화되어가는 경기

충분하지 않은 파월의 매파적 포지션

시장이 파월 연준 의장으로부터 들은 첫 번째 메시지입니다.
파월 의장은 FOMC 이후 기자회견에서 디스인플레이션은 이제 겨우 시작되었고 아직 갈 길이 멀다는 메시지와 함께 "금융 여건이 긴축되었다"는 메시지를 확인했습니다.
파월 의장은 "이 과정은 상당한 시간이 걸릴 것"이라고 말했습니다. 순탄치 않을 것입니다.
그러나 그는 루빈스타인이 시장이 연준이 생각하는 곳에 도달하지 못할 것이라고 제안한 기대에 대해 반발하지 않았습니다.
파월 의장은 "2023년은 인플레이션이 크게 하락하는 해가 될 것으로 예상합니다."라고 말합니다.
"2%에 도달하려면 올해뿐만 아니라 내년까지 확실히 걸릴 것 같습니다."라고 말합니다.

그리고 우리가 경고했듯이...
이는 단 한 가지를 의미합니다...
주식 폭락...
주식이 급등함에 따라 연준 금리 궤적에 대한 기대가 비둘기파적으로 바뀌 었습니다...
3 월, 5 월, 6 월에 대한 금리 인상 기대치는 매우 완만하게 떨어졌습니다 ...
블룸버그의 Ira Jersey는 인터뷰에서 지금까지 파월로부터 새로운 소식을 많이 듣지 못했다고 말합니다:
"시장은 (알고스일 수 있습니까?) 다시 '디스인플레이션'이라는 단어를 가져다가 생각보다 더 큰 의미를 부여하는 것 같습니다."
그러나 "이 과정에서 '초기'라는 경고는 연준이 올해 인하하지 않을 것이라는 제 견해를 확고히 할 뿐이며, 이는 시장의 가격 책정과는 다릅니다."라고 덧붙였습니다.
그러나 금리 기대의 매파적 변화에도 불구하고 달러는 급락했습니다.
그리고 채권 수익률은 하락했습니다...
비트 코인은 23,000 달러 이상으로 다시 가속화되었습니다...

 

르네상스 매크로 리서치의 닐 두타의 의견입니다:
"연준은 오래된 전망에 얽매여 있습니다. 이는 경제의 현재 모멘텀에 더 많은 실행 공간을 제공하기 때문에 비둘기파 적입니다. 지난 주에 일어난 일에 대해 기대어 볼 기회가 있었지만 그는 패스를 취했습니다. 주식 시장 투자자들은 이를 이해합니다."
투자자들은 파월 의장이 금융 시장에 대한 메시지를 강화하려는 움직임을 보이지 않은 것에 고무되어 있습니다.
하지만 파월 의장은 금리가 급등한 후 "인플레이션을 2%로 낮추려면 상당한 여정이 남았다"고 재차 강조했습니다.
또한 파월 의장은 고용지표가 예상외로 호조를 보이고 인플레이션이 상승할 경우 연준이 시장 가격보다 더 많은 금리를 인상해야 할 수도 있다고 말했습니다.
그의 기본 가정은 이러한 상황이 빠르고 쉽게 사라지지 않을 것이라는 것입니다.
연준의 귓속말 전문가인 닉 티미라오스는 파월 의장을 완벽하게 표현했습니다: "많은 사람들이 인플레이션이 더 빨리 하락할 것이기 때문에 연준의 최근 인플레이션 전망이 너무 높다고 믿거나 희망하고 있지만, 연준은 그렇게 보지 않았고 지난주 고용 보고서를 고려할 때 여전히 그렇게 생각하지 않습니다."

 

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코로나19 팬데믹 기간 동안 소비자들은 정부의 경기 부양책과 강력한 봉쇄 조치 덕분에 전례 없이 많은 현금을 절약할 수 있었습니다. 지난 1년 반 동안 자세히 설명해 드렸듯이, 이러한 저축액은 곧 소진될 수 있습니다. 
WSJ은 팬데믹 기간 동안 축적된 추가 저축액의 35%가 지난달에 소진되었다는 골드만삭스의 새로운 추정을 인용했습니다. 골드만은 연말까지 이러한 저축액이 65%까지 소진될 것으로 예상하고 있습니다.
WSJ은 이미 저축액이 고갈된 일부 가구의 사람들과 이야기를 나눴습니다. 

필라델피아의 34세 프리랜서 사진작가인 게르만 바스케스는 팬데믹 기간 동안 집에 갇혀 있는 동안 지출을 줄이고 경기 부양책과 실업 지원을 포함한 정부의 재정 지원을 받은 덕분에 저축액이 늘었다고 말했습니다. 그의 잔액은 2020년 초 4,000달러에서 2022년 초 20,000달러로 증가했습니다.
작년에는 2,000달러로 줄었습니다. 바스케즈는 "평생 그렇게 많은 돈을 저축할 기회가 없었기 때문에 무언가에 실패한 것 같은 기분이 들었습니다."라고 그 당시를 회상했습니다.
바스케스 씨는 작년에 정부의 재정 지원이 중단되고 인플레이션이 상승했으며 자신과 가족의 사진 촬영에 지출하는 사람이 줄어들면서 사업이 둔화되어 잔액이 감소했다고 말했습니다.
2021년 말까지 정부의 팬데믹 경기 부양책과 지출 감소로 미국인들은 2조 7,000억 달러의 추가 저축을 모을 수 있었습니다. 이제 한 가지 문제가 있는데, 지난 1년 반 동안 우리가 설명한 바와 같이 저축액이 빠르게 사라졌다는 것입니다. 

골드만삭스의 미국 수석 이코노미스트인 데이비드 메리클이 그 이유를 설명합니다:
"정부 지원금을 받지 못하게 된 바로 그 순간에 매우 높은 인플레이션이 발생했고, 이로 인해 실질 소비력이 낮아졌습니다." 
메리클은 소비자들에게 좋은 소식도 전했습니다:  
"실질 소비 수준의 큰 하락을 피하기 위해 2023년에는 2022년에 필요했던 것만큼 재산을 많이 활용할 필요가 없을 것입니다."라고 그는 말했습니다.
저축을 줄이는 것 외에도 대다수의 미국인은 소득을 보충하기 위해 신용 카드 빚을지고 있습니다. 
메리클은 저소득층의 저축이 더 빨리 줄어들고 있다고 말했습니다. 
실질 임금이 21개월째 마이너스를 기록하면서 미국인들이 겪고 있는 저축 위기는 이미 널리 논의된 바 있습니다. 저희는 11월에 소비가 바닥을 치기까지 9~12개월이 걸릴 수 있다고 지적한 바 있습니다. 심지어 경제분석국의 저축 데이터도 정확하지 않을 수 있다고 말하면서 골드만과 마찬가지로 소비가 곧 멈출 것이라고 믿게 만들기도 했습니다.

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미국인들은 바이든 행정부의 재앙에 대한 빛나는 증거로, 향후 6개월 동안 미국 경제의 다섯 가지 주요 측면에 대해 긍정적인 결과보다는 부정적인 결과를 예측하고 있습니다. 인플레이션, 실업률, 이자율 상승, 경제 성장률 및 주식 시장 가치 하락이 모두 예상됩니다. 또한 갤럽에 따르면 미국인의 48%는 향후 6개월 동안 주식 시장이 하락할 것으로 예상하는 반면, 18%만이 향후 6개월 동안 주식 시장이 동일하게 유지될 것이며 31%는 상승할 것으로 예상했습니다.

갤럽의 최신 여론조사 결과는 다음과 같습니다.

미국 성인의 과반수(67%)가 인플레이션이 상승할 것으로 예상하지만, 더 많은 응답자(79%)가 작년보다 상승할 것으로 예상했습니다. 동시에 실업률과 주식 시장에 대한 대중의 전망은 더욱 비관적으로 변해 현재 균형이 부정적으로 바뀌었습니다. 경제 성장과 주식 시장에 대한 기대는 갤럽의 주기적 추세에서 가장 비관적인 전망입니다.

갤럽은 2001년 10월 미국인들에게 경제의 이 다섯 가지 측면에서 어떤 일이 일어날 것으로 예상하는지 처음 물었고 2006년까지 매월 업데이트했습니다. 그 이후로 갤럽은 2007년 말부터 2009년 초까지 대불황이 지속되지는 않았지만 8차례에 걸쳐 이 질문에 대해 질문했습니다. 가장 최근의 결과는 1월 2일부터 22일까지 실시된 '국가의 분위기' 여론조사로, 미국인들의 경제에 대한 신뢰도는 여전히 낮고, 인플레이션이 국가의 가장 중요한 문제라는 언급은 여전히 높으며, 고용 시장에 대한 인식은 긍정적이지만 1년 전에 비해 약화되었다는 사실을 발견했습니다.

미국인 10명 중 8명이 2023년이 경제적으로 어려운 한 해가 될 것이라고 생각하는 것으로 나타난 11~12월 갤럽 여론조사에서도 경제에 대한 대중의 우울한 전망은 비슷하게 예측되었습니다. 대다수는 인플레이션과 실업률이 상승하고 주식 시장이 하락할 것으로 예상했습니다.

2022년보다 인플레이션이 상승할 것이라는 응답은 소수에 불과했습니다.

갤럽은 일반적으로 인플레이션이 상승할 것으로 예상하는 미국 성인을 조사해 왔지만, 작년의 79%는 사상 최고치였습니다. 2021년 미국의 인플레이션율은 40년 전에 마지막으로 보았던 수준으로 상승하기 시작했으며, 미국인의 55%는 2022년 말에 인플레이션으로 인해 생활이 어려워졌다고 답했습니다. 2022년 6월에 정점을 찍은 후 인플레이션율은 서서히 하락하고 있습니다.

현재 인플레이션이 향후 몇 달 내에 상승할 것으로 예상하는 미국 성인의 67%는 2022년에 비해 12% 포인트 감소했지만, 하락할 것이라는 20%와 동일할 것이라는 12%를 크게 앞섰습니다. 현재의 수치는 2004년 말과 2005년의 수치와 비슷하지만, 당시에는 높은 인플레이션이 현실화되지 않았습니다.

 

주식 시장 하락을 예측하는 비율 사상 최고치 기록
미국인들은 대침체 이후 최악의 한 해를 보낸 주식 시장의 최근 부진한 실적을 2023년 전망에 반영하고 있는 것으로 보입니다. 사상 최고치인 48%의 미국 성인이 2023년 상반기에 주식 시장이 하락할 것이라고 전망했으며, 18%는 현재와 비슷할 것으로 예상했고 31%는 상승할 것이라고 답했습니다.

2022년보다 주식 가치가 훨씬 더 많이 하락했던 대침체와 금융 위기 당시에는 미국인들이 주식 시장에 대해 지금보다 훨씬 더 비관적이었을 가능성이 있습니다. 갤럽은 당시에는 이 질문을 하지 않았지만 2008년 4월에는 사상 최고치에 가까운 62%가 주식 시장에 투자하기에 좋지 않은 시기라고 생각하는 것으로 나타났습니다.

대다수가 금리가 계속 상승할 것이라고 답함
2001년 이후 대부분의 해에 미국인들은 금리가 하락하거나 동일하게 유지될 것이라는 응답보다 상승할 것이라는 응답이 훨씬 더 많았습니다. 높은 인플레이션에 대응하기 위해 연방준비제도이사회는 2022년에 금리를 7차례 인상했으며, 미국인의 74%는 향후 6개월 동안 금리가 인상될 것으로 예상하고 있습니다. (1월 설문조사는 연준의 2월 1일 금리 인상 발표 전에 완료되었습니다.) 금리가 하락(12%)하거나 동결(13%)될 것이라는 응답도 같은 비율을 차지했습니다.

 

향후 몇 달 내 실업률 증가 예상
미국 실업률은 2022년 내내 비교적 낮고 안정적이었지만, 2023년 상반기에 실업률이 상승할 것이라는 미국인의 기대치는 작년에 비해 7% 포인트 상승한 41%로 나타났습니다.

작년에는 실업률이 동일하거나 증가하기보다는 감소할 것이라고 생각하는 미국 성인이 더 많았지만, 올해는 일자리 상황이 악화될 것이라는 전망이 낙관론을 12포인트 앞질렀습니다. 41%는 실업률이 상승할 것이라고 답한 반면, 29%는 실업률이 하락할 것이라고 답했으며, 같은 비율의 응답자가 동일하게 유지될 것이라고 답했습니다. 이러한 변화는 최근 기술 분야의 대량 해고와 금리 인상이 경기 침체로 이어질 수 있다는 일부 경제학자들의 우려에서 비롯된 것으로 보입니다. 이번 설문조사는 1월 미국 실업률 데이터가 발표되기 전에 완료되었습니다. 이 데이터는 1969년 이후 가장 낮은 실업률을 기록한 노동 시장의 예상치 못한 개선을 보여줍니다.


2022년 이후 경제 성장 전망이 소폭 악화됨
미국 경제는 2022년 마지막 2분기에 성장했지만, 미국인들은 2023년에도 국내총생산이 이러한 성장세를 이어갈지에 대해 회의적인 시각을 가지고 있습니다. 현재 미국 성인 중 GDP가 증가할 것(36%)이라거나 지금과 비슷할 것(20%)이라고 생각하는 사람보다 감소할 것(43%)이라고 예상하는 사람이 더 많습니다.
작년에는 경제가 증가할 것이라는 전망과 감소할 것이라는 전망이 고르게 나뉘었습니다. 갤럽 조사에서 경제가 증가할 것이라는 응답보다 감소할 것이라는 응답이 더 많은 것은 이번이 처음이지만, 대침체기에도 그랬을 가능성이 높습니다.


공화당원, 대부분의 경제 측면에서 민주당보다 더 비관적
인플레이션이 상승할 것이라는 공화당원의 기대치는 민주당원보다 23포인트 높았으며, 공화당원은 주식 시장과 GDP가 하락할 것이라고 예측할 가능성이 더 높았습니다. 공화당원의 과반수가 부정적인 견해를 갖고 있지 않은 유일한 지표는 실업률이지만, 거의 절반이 앞으로 몇 달 안에 실업률이 상승할 것이라고 생각하는 반면, 나머지는 실업률이 감소할지 아니면 안정세를 유지할지에 대해 의견이 분분합니다.
공화당원과 공화당 성향 무소속(76%), 민주당원과 민주당 성향 무소속(72%)의 거의 동일한 과반수가 2023년 첫 6개월 동안 금리가 상승할 것이라고 생각하지만, 공화당원은 나머지 네 가지 측면에 대해 민주당원보다 훨씬 더 비관적인 견해를 가지고 있습니다.
민주당 지지자들은 GDP에 대해 가장 긍정적이었으며, 절반이 조금 넘는 응답자가 GDP가 증가할 것이라고 답했습니다. 주식 시장과 실업률에 대한 전망은 거의 균등하게 나뉘었습니다.


결론
높은 인플레이션, 금리 인상, 2022년 주식 시장의 거친 끝, 최근의 대기업 해고 등이 2023년 상반기의 주요 미국 경제 상황에 대한 미국인들의 비관적인 전망에 영향을 미쳤을 가능성이 높습니다. 연초 주식 시장의 강세, 인플레이션이 완화될 수 있다는 징후, 2022년 말 예상보다 양호한 경제 성장률, 낮은 실업률 지속에도 불구하고 대중은 경제 상황이 악화될 2023년에 대비하고 있습니다.