유대인 금융기업의 정점이 알려주는 2022~2023 정치경제 이슈 총망라(해외자료)
2023년에 대한 우리의 가장 일치하지 않는 예측은 미국이 경기 침체를 피하고 대신 연착륙을 향해 계속 나아갈 것이라는 우리의 요청입니다. 그러나 이는 금리 인상의 지체 효과가 2023년에 경기 침체를 초래할 것이라는 합의된 견해와 달리 재정 및 통화 정책 긴축으로 인한 장애물이 내년에 급격히 줄어들 것이라는 우리의 분석을 반영합니다.
우리는 올해 리밸런싱 프로세스의 첫 번째 단계가 상당히 성공적이라고 봅니다. 우리의 직업-근로자 격차는 적은 비용으로 빠르게 줄어들었습니다. 노동 수요의 모든 감소는 일자리 감소에서 비롯됩니다. 그러나 2023년에는 아직 갈 길이 멀다. 우리는 일자리가 더 줄어들고 실업률이 4%를 약간 넘는 제한적인 증가로 인해 내년에는 일자리 격차가 꾸준히 줄어들 것으로 예상한다.
공급망 회복과 상품 부문의 디플레이션 충동은 우리가 예상했던 것보다 훨씬 오래 걸렸지만 마침내 도착했습니다. 우리는 이 진행 중인 프로세스가 내년에 핵심 상품 인플레이션을 마이너스로 밀어 전체 핵심 인플레이션 하락의 대부분을 주도할 것으로 예상합니다.
우리는 FOMC가 2월, 3월, 5월에 금리를 25bp 인상한 다음 2023년 나머지 기간 동안 기준금리를 5~5.25%로 유지할 것으로 예상합니다. 우리는 FOMC가 경기가 회복될 때까지 기준금리를 인하할지 회의적입니다. 경기 침체에 진입하겠다고 위협하고 있으며 내년에는 이런 일이 일어나지 않을 것으로 예상합니다.
부채 한도는 내년에 가장 큰 정치적 위험을 초래할 가능성이 높으며 금융 시장과 경제에 혼란을 야기한 2011년 에피소드와 경쟁할 것으로 예상됩니다. 즉, 우리는 의회가 주요 재정 변경을 제정할 것으로 기대하지 않습니다. 공화당은 부채 한도 협상에서 지출 삭감을 압박할 수 있지만 내년에 상당한 삭감을 기대하지는 않습니다. 백악관은 재정 지원 증가를 압박
1. 2023년 미국 경제는 침체기에 접어들 것인가? 아닙니다 .
합의된 12개월 경기 침체 확률은 65%로 우리의 35% 확률보다 훨씬 높습니다.
합의에 대한 우리의 의견 불일치의 일부는 인플레이션을 길들이기 위해 경기 침체가 필요한지에 대한 보다 낙관적인 견해에서 비롯됩니다. 우리는 올해 잠재성장률 이하의 장기 성장이 노동시장의 수요와 공급의 균형을 점진적으로 재조정할 수 있고 역사적 관계가 제시하는 것보다 훨씬 제한적인 실업률 증가로 임금 및 물가 압력을 약화시킬 수 있다고 주장했습니다.
인플레이션을 줄이기 위해 무엇을 해야 하는지에 대한 견해가 의견 불일치의 유일한 원인이라면 연준은 우리보다 더 매파적일 것으로 예상할 것입니다. 대신 연준의 컨센서스 전망과 시장 가격은 5~5.25%의 최종 금리에 대한 우리의 예측보다 약간 더 비둘기파적입니다.
우리의 분석에 따르면 올해 수요 성장 둔화에 정책적 제약이 매우 큰 역할을 했지만 내년에는 빠르게 사라질 것이기 때문에 내년에는 기본 수요의 탄력성이 컨센서스보다 더 높을 것으로 예상됩니다.
대조적으로 컨센서스 예측은 통화 정책의 "길고 가변적인 시차"가 내년에 경제를 불황으로 몰아넣을 것이라는 견해를 반영합니다.
첫째, 우리의 접근 방식은 금리 인상이 시장이 예상하는 즉시 광범위한 금융 상황을 통해 경제에 영향을 미친다는 점을 인식합니다. 이는 2022년에 시행되기 훨씬 전이었습니다. 둘째, 일부 예측가들은 통화 정책에서 GDP 성장까지의 시차를 GDP 수준으로의 시차와 혼동하는 것 같습니다. 사실, 정책이 길고 가변적인 시차로 작용한다는 Milton Friedman의 유명한 평가는 분명히 GDP 수준에 대한 최대 영향까지의 시간을 언급했습니다.
2. 소비자 지출이 최소 1% 증가할까요? 예.
실질 가처분 소득은 2021년 봄부터 2022년 여름까지 인플레이션이 임금 상승률을 초과하고 팬데믹 구호 패키지에 포함된 특별 이전 지불금이 만료됨에 따라 감소했습니다.
긍정적인 실질 임금 증가, 사회 보장 및 푸드 스탬프를 포함한 이전 지불에 대한 대규모 생계비 조정, 이자 소득의 급증 및 감소에 힘입어 향후 1년 동안 실질 소득이 3.5% 증가할 것으로 예상
실질 소득의 턴어라운드는 우리가 상대적으로 낙관적인 2023년 소비자 전망을 가진 주요 이유입니다.
견조한 실질 소득 증가가 소비에 미치는 영향은 내년 저축률 상승으로 부분적으로 상쇄될 것입니다.
우리는 저축률이 증가할 것으로 예상하는데, 그 이유 중 일부는 높은 금리가 주택 및 주식 가격을 낮추어 가계 자산을 감소시켰고, 또 일부는 이전 지불이 만료됨에 따라 초과 저축을 지출을 지원하기 위해 초과 저축을 활용한 저소득 및 중간 소득 가족 때문입니다.
우리는 이러한 힘이 2023년에 약 1.5%의 소비 성장으로 이어질 것으로 예상합니다.
3. 핵심 상품 인플레이션이 전년 대비 마이너스로 전환될 것인가? 예.
2021년과 2022년 모두에서 우리의 가장 큰 예측 실패 중 하나는 공급망 회복 시기를 잘못 잡은 데서 비롯되었으며, 이는 추가적인 글로벌 충격으로 인해 지연되었고, 결국 올해 핵심 인플레이션을 의미 있게 낮출 것으로 예상했던 상품 부문의 디스인플레이션 충동을 지연시켰습니다.
그러나 이제 공급망 회복이 마침내 진행 중인 것으로 보이며, Exhibit 9에서 볼 수 있듯이 비용을 낮추고 자동차와 같은 희소 품목의 생산을 회복할 수 있습니다.
완만해진 상품 가격 인플레이션, 운송 비용 하락, 과거 달러 강세로 인한 수입 가격 하락 압력도 이미 전년 대비 7.6% 정점에서 11월 3.8%로 하락한 핵심 PCE 상품 인플레이션을 줄이는 데 도움이 될 것입니다.
우리는 2023년 12월까지 핵심 서비스 PCE가 5%에서 여전히 높은 4.5%로 떨어지면서 서비스 측면에서 더 제한적인 하락을 예상합니다. 이는 부분적으로 두 가지 가장 큰 범주인 보호소 및 건강 관리에 대한 공식 데이터의 시차로 인해 발생합니다.
4. 연준이 기준금리를 인하할 것인가? 아니요.
우리는 FOMC가 2월, 3월, 5월에 세 차례 25bp 금리 인상을 한 다음 2023년 나머지 기간 동안 펀드 금리를 5~5.25%로 유지할 것으로 예상합니다. 이와는 대조적으로 시장 가격은 4.75의 최고 펀드 금리를 의미합니다. -5% 감소하고 2023년 말까지 약 4.4%로 감소합니다(표 13 참조).
향후 펀드 비율을 인하하는 데는 두 가지 가능한 근거가 있습니다. 첫 번째 근거는 인플레이션이 감소하면 Fed 관리들이 정책이 더 이상 제한적일 필요가 없다고 결정할 수 있다는 것입니다. 우리는 2023년에 우리가 예상하는 상품 중심의 인플레이션 하락이 FOMC에 인플레이션이 지속적으로 하락하고 있다는 확신을 주기에 충분할지 의심스럽습니다. 그러나 그 이상으로 우리는 연준 지도부가 정책 금리에 상당한 중력을 가할 만큼 중립 금리 추정치에 대한 충분한 확신이 없다고 의심하기 때문에 FOMC가 단지 중립으로 돌아가기 위해 금리를 인하할 것이라는 데 여전히 회의적입니다.
두 번째는 경제가 경기 침체에 접어들고 있거나 통화 정책을 완화하지 않고 경기 침체에 빠질 위험이 있다는 점입니다. 우리는 이것이 보다 자연스러운 경로라고 봅니다. 긴축 통화 정책이 확실하게 인플레이션을 줄이는 데 성공한다면 우리는 FOMC가 뭔가 잘못될 때까지 정책 금리를 변경하지 않고 그대로 둘 것으로 예상합니다.
2024년의 하향 기울기는 경기 침체 시 인하 가능성과 인플레이션이 완화될 경우 인하 가능성을 모두 반영할 가능성이 높습니다. 경기 침체 .
5. 부채 한도가 2011년만큼 2023년에도 금융 시장에 부정적인 영향을 미칠까요? 예.
내년의 정치 및 재정 상황은 1995년과 2011년에 있었던 마지막 두 번의 부채 한도 인상과 비슷할 것입니다.
이전의 파괴적인 부채 한도 교착 상태로 인해 시장 변동성이 증가하고 부채 한도 마감 시한 즈음에 만기가 도래하는 재무부 증권의 매도가 발생했으며 이러한 상황이 내년에 발생할 것으로 예상됩니다.
또한 의회가 내년에 적시에 부채 한도를 인상하지 못하여 재무부가 일일 지불액을 수령액 수준으로 낮추도록 강제하여(예: 즉시 예산 적자를 제거) 지출이 약 10% 삭감될 가능성이 있습니다. 연간 비율로 GDP. 우리는 의회가 이를 피하고 재무부의 부채 상환 능력을 제한하기 전에 부채 한도를 높일 가능성이 더 높다고 생각하지만 위험은 2011년 이후 어느 시점보다 높아 보입니다.
일자리 격차가 300만 명 아래로 떨어질까요? - 예
실업률이 저점에서 상승하는 것보다 구인율이 최고점에서 더 많이 하락할까요? - 예
임금 상승률이 최소 1pp 느려질까요? - 예
1년 미시간 소비자 인플레이션 기대치는 4% 아래로 떨어질까요? - 예
의회는 2023년에 실질적인 재정 정책 변경을 제정할 예정입니까? - 아니.
'펌-이슈' 카테고리의 다른 글
| 되돌아보는 2022 FTX, 테라코인 몰락(해외자료) (2) | 2023.01.01 |
|---|---|
| 2022 뽄헙이 알려주는 다양한 통계자료 (해외자료) (2) | 2023.01.01 |
| 생각보다 낮은 속도의 대차대조표 축소. 리세션에 대한 두려움인가 등(해외자료) (2) | 2022.12.30 |
| 2023년. 세기의 부동산 버블은 끝이 나고 지옥이 찾아온다(해외자료) (0) | 2022.12.30 |
| 미 공화당이 추진하는 소득세 감세/폐지 웨이브(해외자료) (0) | 2022.12.29 |