2023 인플레를 무시하고 금리 인하를 해야 한다는 측의 주장

2023 인플레를 무시하고 금리 인하를 해야 한다는 측의 주장

인기 TV 시리즈 "That 70s Show"는 1998년부터 2006년까지 방영되었으며 70년대 후반 위스콘신에 살았던 6명의 십대 친구에 초점을 맞췄습니다. 아이러니한 점은 10대를 연기하는 배우들이 70년대 후반에 태어나지도 않았고, 그 시대의 삶을 경험해 본 적도 없다는 점이었다. 오늘날 살아있는 많은 사람들은 인터넷, 케이블 TV, 휴대폰, 소셜 미디어가 없는 생활 방식을 헤아릴 수 없습니다. 아… 공포.
그러나 거의 50년이 지난 오늘날, 당시 생존하지 못한 금융 평론가들은 인플레이션과 수익률이  "70년대 쇼"를 반복할 것이라고 시사합니다.  역사적 최저치에서 인플레이션과 이자율이 상승하는 것이 우려되는 것은 당연합니다. 제임스 불라드(James Bullard)가 지적했듯이, “인플레이션은 해로운 문제입니다.” 이것이 연준이 조치를 취한 이유입니다.

“미 연준이 지난해 인플레이션을 억제하기 위해 공격적인 캠페인에 착수했을 때, 인플레이션이 통제 불능에 빠지고 경제적 불안이 닥쳤던 1970년대의 고통스러운 반복을 피하기 위한 목표로 그렇게 했습니다.”  – CNN
"급격한 인플레이션" 에 대한 우려는   현재 통화 정책 결정에서 연준의 주요 관심사로 남아 있습니다.  이는 또한 많은 경제학자들이 인플레이션 부활에 대한 우려를 정당화하기 위한 척도로 "70년대 쇼" 시기 를 사용하여 역사를 되돌아보게 만들었습니다  .
“당시 연준 의장인 Arthur Burns는 1972년에서 1974년 사이에 금리를 극적으로 인상했습니다. 그러다가 경제가 위축되자 그는 노선을 바꾸고 금리를 인하하기 시작했습니다.
이후 인플레이션이 다시 격화되면서 1979년 연준의장을 맡은 폴 볼커(Paul Volcker)가 손을 잡게 됐다고 리처드슨은 말했다. 볼커는 두 자리 수의 인플레이션을 낮추었지만 1980년대 초 연속 불황을 촉발할 만큼 차입 비용을 높여 한때 실업률을 10% 이상으로 끌어올렸을 뿐이었습니다.
캘리포니아 대학 어바인 캠퍼스의 경제학 교수인 리처드슨은 "지금 인플레이션을 멈추지 않는다면 역사적 비유에 따르면 인플레이션은 멈추지 않을 것이며 더욱 악화될 것"이라고 말했다.

그러나 이는 Burns가 틀렸고 Volker가 옳았다고 암시하는 지나치게 단순화된 것일 수 있습니다. 그 이유는 오늘날의 경제가  "70년대 쇼" 시절과 크게 다르기 때문입니다.
오늘날은 1970년대와 매우 다릅니다
70년대에 연준은 인플레이션 전쟁에 휩싸였습니다. 브레튼우즈 체제의 종말과 임금/가격 통제 실패, 석유 금수조치와 결합하여 인플레이션이 치솟았습니다. 이러한 급등으로 인해 금리 인상의 무게로 시장이 무너졌습니다. 계속되는 유가 충격, 급등하는 식량 비용, 임금, 예산 압박으로 인해 10년 말까지 스태그플레이션이 발생했습니다.

가장 주목할만한 것은 연준의 인플레이션 싸움이었습니다. 오늘날과 마찬가지로 연준은 외생적 요인으로 인한 인플레이션 압력을 진압하기 위해 금리를 인상하고 있습니다. 70년대 후반, 석유 위기는 제조업 집약적인 경제를 통해 유가가 상승하면서 인플레이션 압력을 가져왔습니다. 오늘날 인플레이션은 공급이 제한된 경제에 대한 수요를 창출하는 통화 개입으로 인해 발생했습니다.
이것이 중요한 포인트입니다. “That 70s Show” 기간 동안   경제는 주로 제조업을 기반으로 하여 경제 성장에 높은 승수 효과를 제공했습니다. 오늘날에는 서비스가 경제 활동의 대부분을 차지하면서 이러한 혼합 방식이 바뀌었습니다. 서비스는 필수적이지만 경제 활동에 미치는 승수 효과는 매우 낮습니다.
주된 이유 중 하나는 서비스가 제조업보다 낮은 임금 인상을 요구한다는 것입니다.

지난 몇 년 동안 임금이 급격하게 상승했지만, 경제 폐쇄로 인해 고용 매트릭스에 수요/공급 격차가 발생했습니다. 표시된 바와 같이, 팬데믹으로 인한 폐쇄 기간 동안 인구 대비 정규직 고용 비율이 급격히 감소했습니다. 그러나 완전 고용이 팬데믹 이전 수준으로 돌아가면서 고용주가 노동 균형에 대한 통제력을 회복함에 따라 임금 증가율은 감소합니다.
더욱이 임금, 이자율, 경제성장 등의 경제적 구성은 'That 70s Show'와 현재 사이에 높은 상관관계를 유지하고 있습니다. 이는 셧다운으로 인한 수급불균형으로 인플레이션이 상승했지만, 경제활동이 둔화되면서 정상화로 인플레이션이 낮아질 것이라는 점을 시사한다.
상관관계가 85%이면 인플레이션 하락은 경제성장, 이자율, 임금과 동시에 발생합니다.
경제성장과 임금이 꾸준히 오르면서 금리와 인플레이션이 더 높아졌던 '70년대 쇼'와 달리, 그 시기가 반복되지 않는 데는 이유가 있다.

 

부채 부담과 경제적 약점
'That 70s Show' 에서 주목할만한 점은   2차 세계대전 이후의 사건들의 정점이라는 점이다.
제2차 세계대전 이후 미국은  '최후의 생존자'가 되었습니다. 프랑스, 영국, 러시아, 독일, 폴란드, 일본 등은 황폐화되어 스스로 생산할 능력이 거의 없었습니다. 미국은 "전쟁의 소년들"이  고국으로 돌아와 전쟁으로 황폐화된 지구를 재건하기 시작하면서 가장 실질적인 경제 성장을 이루었습니다  .
그러나 그것은 시작에 불과했습니다.
1950년대 후반, 인류가 우주로 첫 발을 내딛으면서 미국은 나락으로 들어섰습니다. 거의 20년 동안 지속된 우주 경쟁은 미국의 미래를 위한 물결을 닦은 혁신과 기술의 도약을 가져왔습니다.
산업 및 제조 환경과 결합된 이러한 발전은 높은 수준의 경제 성장, 저축률 증가, 자본 투자를 촉진하여 더 높은 이자율을 뒷받침했습니다.
게다가 정부는 적자를 내지 않았고 순자산 대비 가계부채는 60% 정도였다. 따라서 인플레이션이 증가하고 이자율이 동시에 상승하는 동안 일반 가구는 생활 수준을 유지할 수 있습니다. 
정부는  32조 달러를 초과하는 부채 ,  기록적인 수준의 소비자 부채, 취약한 경제성장률로 인해 심각한 적자를 겪고 있으며, 더 높은 인플레이션과 이자율을 견딜 수 있는 소비자의 능력은 제한되어 있습니다. 앞서 언급한 바와 같이, 생활 수준을 유지하기 위한 소득과 저축 사이의 “  격차  ”  는 기록적인 수준입니다. 

연준은 현재   인플레이션을 진압하기 위해 "생명의 싸움"에 참여하고 있지만 오늘날 경제적 차이는 크게 다릅니다. 과중한 부채부담으로 인해 경제는 2%대의 미미한 경제성장률도 지탱하기 위해 금리를 낮춰야 합니다. 이러한 수준은 역사적으로 “불황 이전” 수준으로 여겨졌으나 오늘날 경제학자들은 이를 유지하기를 희망합니다.
이것이 경제 성장이 계속해서 낮은 수준으로 유지되는 주요 이유 중 하나입니다. 이는 우리가 경제를 목격하게 될 것임을 시사합니다.
경기 후퇴가 더 자주 발생하는 경우,
주식 시장 수익률이 낮아지고
임금 인상은 억제되고 생활비는 오르는 스태그플레이션 환경이 지속됩니다 .
구조적 고용, 인구통계학적 변화, 생산성 변화로 인한 디플레이션 압력 등이 이러한 문제를 더욱 확대할 것입니다.
많은 사람들이 연준이 "70년대 쇼"에 대해 우려하고 있다고 제안하고 싶어하지만, 그러한 우려를 뒷받침할 경제적 힘이 있다는 것은 행운일 것입니다.
연준의 더 큰 걱정은 금리 인상의 영향으로 부채에 의존하는 금융 시스템에 재정적 붕괴가 발생할 때입니다.