당연히 우리는 인플레이션에 많은 시간을 보냈습니다 . 연중 내내 인플레이션에 대한 많은 놀라운 상승세를 감안할 때 미국 인플레이션이 꾸준한 하락을 보일 것이라는 우리의 예측에 대해 이해할 수 있는 회의론이 있었습니다. 우리 경제학자들은 불확실성을 인정했지만 기저 효과, 공급망 정상화, 노동 시장 약세에서 어느 정도 위안을 얻었습니다. 그들은 또한 자동차와 같은 특정 핵심 상품의 디플레이션(단지 디스인플레이션이 아님)과 핵심 인플레이션에 꾸준한 저항을 가하는 의료 서비스 가격의 재설정을 보았습니다 . 명확하게 하기 위해 우리의 미국 인플레이션 예측은 쉘터 인플레이션이 둔화되더라도 몇 분기 동안 목표 이상의 인플레이션을 지속적으로 견인할 것이라는 점을 고려한 것입니다.
당사의 FX 전략가들은 USD에 대한 강세 입장을 중립으로 변경했는데, 이는 특히 컨센서스를 벗어난 콜입니다. 연준 의장이 정책 금리가 이전에 생각했던 것보다 더 높은 정점에 도달했다는 신호를 보낸 매파적으로 들리는 FOMC 이후 기자 회견을 배경으로 우리의 전망 토론이 진행되면서 이러한 변화에 대해 격렬하게 논의되었습니다. 우리의 전략가들은 우리 경제학자들이 예측한 인플레이션 감소가 미국 금리의 상승 잠재력을 제한할 것이라고 주장했습니다. 게다가, 미국의 통화 정책은 이제 제한적인 영역에 있으며, 이는 개별 데이터 포인트에서 더 많은 하방 놀라움을 보게 될 것임을 의미합니다. 또한 중국에 대한 전망은 여전히 도전적이지만 당국이 Covid-zero 정책을 종식시키기 위한 조치를 취할 상당한 가능성과 함께 변화하고 있는 것으로 보입니다.이것은 달러에 대한 상승 압력을 줄이면서 세계 경제에 더 큰 균형을 가져오는 데 도움이 될 것입니다.
연준이 1월에 하이킹을 중단할 것이라는 우리 경제학자들의 기본 사례 기대는 하이킹 주기가 끝난 후 시장이 어떻게 행동할지에 대한 논의로 이어졌습니다 . 어떤 경우에는 하이킹 주기의 끝이 다음 12개월(1995년 2월) 동안 시장에 좋았지만 다른 경우(2000년 5월)에는 그렇지 않았습니다. 우리 는 시장에 대한 결과의 핵심은 경기 침체가 하이킹 주기의 끝을 뒤따를 것인지 여부인 것 같다는 점에 주목 했습니다 .
미국에 대한 우리의 예측은 '연착륙'(불황 없음)이지만, 우리 경제학자들은 착륙이 그렇게 순조롭게 느껴지지 않을 것이며 오차 범위가 작다고 지적했습니다 . 이것은 미국 주식에 대한 위험/보상을 어렵게 만듭니다. 1995년과 2000년 모두 10년 만기 미국 국채 수익률이 랠리를 펼쳤고, 이는 당사의 금리 전략가들이 2023년 말까지 예상하는 것과 일치한다는 점을 강조할 가치가 있습니다.
성장 둔화와 차입 비용 증가로 인해 왜 하이일드 채무불이행률이 '장기 평균' 수준(4-4.5%)까지만 상승하는지에 대한 논쟁이 있었습니다. 우리의 신용 전략가들은 향후 2년 동안 완만한 만기 벽, 대차대조표상의 현금, 건전한 보장 범위 및 레버리지 비율이 단기 채무 불이행 압력을 완화할 것이라고 주장했습니다. 그러나 그들은 2024년에 만기가 더 중요해지기 시작하면서 채무불이행 주기가 길어질 가능성에 주목했습니다.
논의의 또 다른 주제는 미국 주택 활동(판매, 착공 및 허가)이 세계 금융위기 이후에 나타난 급격한 하락에 비견되는 상당한 감소를 겪을 것이라는 우리의 주택 전략가들의 견해 였습니다 . 우리가 글로벌 금융위기 이후 본 것과는 다릅니다. 활동과 가격의 차이는 글로벌 금융 위기 이후의 엄격한 모기지 대출 기준 , 많은 기존 주택의 상당한 자산, 기존 모기지의 록인 효과로 인해 압류를 통한 훨씬 더 낮은 강제 매각 전망에 뿌리를 두고 있습니다.
연준의 양적 긴축(QT)의 미래에 대해서도 많은 논의가 있었는데, 특히 언제 끝날지, 금리 인하 순서가 어떻게 되는지에 대해 논의했습니다. 통과할 데이터 포인트가 하나뿐이므로 역사는 여기서 가이드가 아닙니다. 당사의 수석 글로벌 경제학자 Seth Carpenter가 지적한 바와 같이 연준은 두 가지 정책 도구를 독립적으로 보고 QT 중단은 자금 시장 상황과 준비금에 대한 은행의 수요에 달려 있습니다. 따라서 점진적 금리 정상화가 시작될 것으로 예상되는 2023년 12월 전후에 QT가 종료될 수 있습니다. 즉, 다음 두 가지 이유로 QT가 갑자기 중지될 수 있습니다.
- 연준이 100bp 이상의 금리 인하를 고려하게 만드는 경기 침체 ; 또는
- 2020년 3월 또는 금테 시장의 최근 에피소드에 따른 역기능 시장.
'리포트 연구자료 등 탐독' 카테고리의 다른 글
| 보수성향 학자가 말하는 우크라이나 전쟁 종전/휴전론 (0) | 2022.11.23 |
|---|---|
| 인플레이션. 그리고 리세션. 여전히 높은 통화량 수준 (0) | 2022.11.22 |
| 불과 2주일만에 공급 과잉론으로 전환된 황당한 논지들(해외자료) (0) | 2022.11.21 |
| 2022.11.16 글로벌 금융시장 현황에 대한 요약(해외자료) (0) | 2022.11.17 |
| 아름다울수록, 잘생길수록 학업 등 성취에 프리미엄을 받는다. 뷰티 프리미엄(해외 연구자료) (0) | 2022.11.16 |