중국의 위드코로나. 생각보다 강력. 연준 긴축 강화 필요해

중국의 위드코로나. 생각보다 강력. 연준 긴축 강화 필요해

같은 말을 반복하는것에 거부감이 있다. 하지만 자료는 누적되는 것이고 자료의 누적에 따라 의견이 바뀌거나 혹은 확신이 강화되기도 한다. 오늘의 지표를 보고 확신의 강화가 일어나 부득이하게 유사한 내용의 글을 또 써본다.

 

먼저 에너지시장의 강세는 그렇게까지 강하지는 않다. 하지만 에너지만 보는 것이 아니라 다른 움직임을 같이 본다면 위험신호가 올 수 있다. 경제지표를 오래 보며 느낀 것이 있다. 같은 경제지표를 보아도 사람들은 그 지표가 가지는 여러가지 의미를 이해하지 못하는 것이라는 걸 알았다. 그렇기에 같은 지표를 놓고 골백번 설명해도 그들에게는 합리적인 답으로 들리지 않는 것이다.

원유시장에 새로운 논제가 발생했다. 바로 중국의 위드코로나-춘절수요다. 춘절수요로 인해 원유 수요가 증가한다는 것이다. 그것에 동의하지 않을 이유는 없다. 내가 우려하고 있는 것은 중국의 위드코로나로 인한 인플레 상방압력이 어느정도인가이며 또한 그것으로 인해 글로벌 싸이클 자체가 일부 변형될 가능성이 있다는 것이다. 중국의 위드코로나 요인을 제거하면 인플레는 현재 온건하게 하락하고 있고, 시간의 문제일 뿐 일종의 소프트랜딩 가능성도 있다고 보았다. 하지만 중국의 수요 증가분이 강력하다면. 그것으로 인해 인플레 하락이 중도에 멈추거나 혹은 재상승한다면. 상상할 수도 없는 위험이 올 수도 있다

전반적인 산업소재들의 가격이 상승하고 있다. 이것은 그리 단순하게 볼 문제가 아니다

밀에서 보아하건대 러시아 이슈는 더이상 큰 영향력을 발휘하지 못하고 있다. 세계의 논제는 현재 인플레이션-위드코로나가 되었다. 중국의 위드코로나는 중국 입장에서 당연하고 어쩔 수 없는 선택이었다. 하지만 그로 인해 어찌되었든 인플레에 강력한 상방압력이 가해지고 있다. 그리고 파월은 이런 발언을 했다

2022년도에 여러가지 매체를 통해 공부를 하며 들은 말 중 가슴에 와닿는 한 마디가 있었다. "당신들이 피벗을 말하는 것, 곧 증시가 상승할 것이라는 발언. 그 말들 자체가 기대인플레이션이라는 것을 왜 몰라"

현재 파월의 긴축을 반대하는 바이든-민주당과 증권가들은 연일 파월을 비난하고 있다. 민주당에서는 공식 인사를 파견해 파월에게 정치적 압력을 가했고, 증권가는 언론, 대중선동 등을 통해 연일 파월을 비판하고 있다. 나 역시 2021 중순경, 파월의 평균인플레이션론이라는 해괴한 논리와 그로 인한 완화정책의 지속을 비판했다. 하지만 그 때는 그 때고 지금은 긴축이 필요한 때이다. 메시지가 옳바른 상황에서마저 메신저를 판단할 이유는 없다. 1월 말경 2023 FOMC가 예정되어 있다. 나는 오늘의 이 발언이 파월의 긴축의도 지속을 의미한다고 믿고 싶다. 이번 기회를 놓친다면 2022 인플레이션 폭등과 유사한 현상이 발현될 수 있다. 내가 만약 파월이라면 다음 FOMC에서 기존보다 강력한 긴축의지를 표할것이다. 기존과 동일한 수준의 정책과 언사로는 현재 중국 위드코로나발 수요를 막아낼 수 없을 것으로 보인다

두려운 심정으로 해외 자료를 보았는데 이미 내가 말하는 논지와 유사한 자료가 발행되어 있었다

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관련자료

 

연준 의장, 바이든 대통령에 "우리는 기후 정책 입안자가 되지 않을 것" 경고
중앙 은행 독립성 : "물가 안정은 건전한 경제의 기반이며 시간이 지남에 따라 대중에게 헤아릴 수 없는 혜택을 제공합니다. 그러나 인플레이션이 높을 때 물가 안정을 회복하려면 단기적으로 인기가 없는 조치가 필요할 수 있습니다. 우리의 결정에 대한 직접적인 정치적 통제가 없기 때문에 우리는 단기적인 정치적 요인을 고려하지 않고 이러한 필요한 조치를 취할 수 있습니다."
새로운 목표 : "명확한 법적 권한 없이 새로운 목표를 세우는 것은 가치가 있다 하더라도 우리의 독립을 약화시킬 것입니다."
의무 준수 : "법적 목표와 권한을 고수하고 오늘날의 다른 중요한 사회적 문제를 해결하기 위해 범위를 넓히려는 유혹에 저항하는 것이 중요합니다."
기후 변화 : "명확한 의회 입법 없이는 녹색 경제를 촉진하거나 기타 기후 기반 목표를 달성하기 위해 통화 정책이나 감독 도구를 사용하는 것이 부적절할 것입니다. 우리는 '기후 정책 입안자가 아니며 앞으로도 그렇게 되지 않을 것입니다 . . ' " 
파월의 발언은 바이든 대통령과 민주당의 진보 진영에 연준이 당시의 사회적 밈을 다룰 것이라고 기대하지 말라는 분명한 경고입니다.

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연준은 더 낮은 주가를 원합니다.

인플레이션을 진정시키려는 연준의 노력에서 통화 정책의 효과를 개선하기 위해 주식 시장 레버리지, 특히 주가를 낮추는 것이 합리적입니다.
2016년 9월 연준 의장 Janet Yellen의 인용문을 공유합니다.
"가격이 지출 결정과 더 직접적인 관련이 있는 자산에 직접 개입할 수 있는 것이 유용할 수 있습니다."

2022년 12월 FOMC 회의록
참가자들은 통화 정책이 금융 시장을 통해 중요하게 작용하기 때문에 특히   위원회의 반응 기능에  대한 대중의 오해로 인해 금융 상황 이 부당 하게 완화되면 물가 안정을 회복하려는 위원회의 노력을 복잡하게 만들 것이라고 언급했습니다.

연준이 금리 인하로 선회할 것이라는 믿음으로 인한 주가 상승("금융 여건의 부당한 완화")은 연준이 인플레이션을 해결하는 것을 더욱 어렵게 만듭니다.

간단히 말해서 낮은 주가는 연준이 인플레이션을 2% 목표로 되돌리는 데 도움이 될 수 있습니다.

 

통화 정책과 주식 시장 이라는 제목의 연설에서   Bernanke는 다음과 같이 말했습니다.

그 논리는 다음과 같습니다. 예를 들어 완화된 통화 정책은 주가를 올립니다. 주가 상승은 가계의 부를 증가시켜 소비자가 더 많이 소비하도록 유도 하며, 이는 부의 효과로 알려진 결과 입니다. 또한 높은 주가는 기업의 자본 비용을 효과적으로 줄여 자본 투자를 촉진합니다. 두 유형의 지출(소비자 지출과 기업 지출)의 증가는 경제를 자극하는 경향이 있습니다.

Bernanke는 주식 시장 이익으로 인한 추가 부는 더 많은 가계 지출을 초래한다고 주장합니다. 그가 이 연설에서 말하지는 않았지만, 부의 효과는 반대로도 작용합니다!

정책과 주식은 양방향 거리입니다.
낮은 금리와 QE를 포함한 연준의 완화 정책은 주가 상승과 상관관계가 있는 경향이 있습니다. 오늘날에도 똑같이 중요하고 적절하게 높은 금리와 QT는 낮은 주가와 관련이 있습니다.

인플레이션은 상품과 서비스에 대한 수요와 공급의 함수입니다. 연준은 방정식의 공급 측면에서 최소한의 영향력을 행사합니다. 그러나 소비자와 기업의 수요에 직간접적으로 영향을 미칠 수 있습니다. 주식 시장의 손익은 지출과 투자에 영향을 미칠 뿐만 아니라 금리는 부동산 및 자동차와 같은 특정 항목에 대한 수요에 상당한 영향을 미칩니다.

연준은 공급에 거의 영향을 미치지 않는다는 것을 알고 있으므로 인플레이션을 줄이기 위해 수요를 목표로 삼아야 합니다. 2022년 11월 30일 파월 의장은 연준의 목표가 인플레이션을 줄이기 위해 수요를 약화시키는 것임을 분명히 했습니다. 

우리는 총수요의 성장을 늦추기 위해 정책 기조를 강화하고 있습니다. 수요 성장이 둔화되면 공급이 수요를 따라잡고 시간이 지남에 따라 안정적인 가격을 산출할 균형을 회복할 수 있습니다. 이러한 균형을 회복하려면 추세 이하의 성장이 지속되는 기간이 필요할 수 있습니다.

통제된 소각
더 높은 금리와 QT 사이에서 연준은 수요를 식히고 인플레이션을 목표치로 맞추려고 합니다. 공유된 것과 같은 수많은 의견에 따르면 연준은 인플레이션을 줄이기 위해 주식 가격을 목표로 삼고 있는 것으로 보입니다.

연준은 주가 급락을 원하지 않는데, 이는 그들이 빠르게 통제력을 잃을 수 있는 상당한 재정적 혼란을 초래할 수 있기 때문입니다. 우리는 그들이 목표를 달성할 때까지 통제된 변동성과 함께 낮은 추세의 주가를 원한다고 믿습니다 .

연준은 통제되고 변동성이 낮은 주식 가격 소진을 원할 것입니다. 가격이 추세 채널에서 너무 많이 위로 또는 아래로 끌리면 연준은 QT와 RRP(역환매조건부채권) 프로그램을 결합하여 유동성을 조정할 수 있습니다. 


기사  S&P 3500 By Year End  는 RRP 및 연준이 생성한 유동성에 대해 자세히 설명합니다.

요약
Bernanke와 Yellen은 주가에 영향을 미치는 것이 연준이 목표를 달성하는 데 중요하다는 점을 인정합니다. Powell은 그들의 발자취를 따르고 있으며, 우리의 의견으로는 인플레이션이 억제되도록 주가를 낮추려고 노력하고 있습니다.

인플레이션이 연준의 목표치를 훨씬 상회하고 있다는 점을 감안할 때 연준이 가까운 미래에 주가를 낮추도록 유도할 것으로 보입니다. 그렇게 함으로써 연준은 인플레이션을 목표치로 되돌리고 밸류에이션을 부차적 이익으로 역사적 기준으로 되돌릴 수 있습니다.

연준이 직면한 위험은 변동성이 급등하고 주가가 감당할 수 없게 되는 것입니다. 이는 금융 불안정을 야기할 뿐만 아니라 경제 활동을 크게 저해할 수 있습니다. 가능성이 높은 시나리오에서 인플레이션은 디플레이션으로 전환될 것이며 연준은 경제 활동을 촉진하고 인플레이션을 목표치까지 끌어올리기 위해 주식을 더 많이 끌어올리는 선호하는 플레이북으로 돌아갈 수 있습니다.

인플레이션이 완화될 때까지 주식의 앞길은 더 낮아질 가능성이 높습니다. 연준이 통제된 주가 소각에 성공한다면 추세 채널의 낮은 범위에서 상승하고 상단에서 하락하는 것을 볼 수 있습니다. 두 극단 모두 거래 기회를 제공할 수 있습니다.

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중국 경제 재개로 감정이 다시 상승함에 따라 선물은 인플레이션 데이터보다 앞서 상승

"중국 경제 재개와 함께 두 지역의 경기 침체 위험이 완화된 후 유럽과 미국의 경제 전망이 덜 흐려질 것이라는 전망은 투자자들의 위험 선호에 대한 강력한 지지를 제공하고 있다"고 말했다. 

원자재의 경우, 트레이더들이 보고된 미국 원유 비축량 대비 중국의 수요 강세 전망을 저울질함에 따라 유가는 이전 하락세를 뒤집었습니다. 중국의 수요에 대한 낙관론은 철광석 시장에서 분명히 나타났습니다.

제강 재료는 싱가포르에서 톤당 $120 이상으로 랠리를 펼쳤습니다. 구리는 6월 이후 처음으로 톤당 9,000달러를 넘어섰습니다.

상품

• 미국과 동맹국들은 WSJ를 통해 러시아 석유에 대한 다음 제재를 준비하고 있는 것으로 알려졌습니다. 정제 석유 제품의 러시아 수출 판매 가격을 제한하려고 합니다.
• 러시아 크렘린궁은 유가 상한제로 인한 손실 가능성에 대해 아직 상한선을 적용한 경우는 거의 없다고 말했습니다.

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중국의 원유 수요는 코비드 제한을 해제한 후 다시 문을 열면서 급증할 수 있습니다. 베이징의 코로나19 억제는 3년 동안 원유 및 정제 제품 수요에 부담을 주었다. 설을 앞두고 급증하는 항공 여행 수요는 연료 수요가 급증하고 있다는 증거입니다.

거의 3년 전에 부과된 중국의 국경 제한 완화는 최근 국내외 항공 여행에 큰 호응을 얻고 있습니다. 중국에 도착하는 여행자에 대한 필수 검역은 더 이상 없습니다. 

중국의 석유 수요가 반등하고 있다는 또 다른 신호는 정유업체의 대규모 원유 수입 할당량입니다. 이 문제에 대해 직접적으로 알고 있는 거래자들은 블룸버그에 올해 쿼터가 이미 1억 3200만 톤으로 작년 이맘때 원유 수입량 1억 900만 톤에 비해 많다고 말했습니다. 

중국의 재개방은 연료 수요 증가를 주도하고 있으며 향후 몇 달 동안 Covid 감염 파동이 약해진 후 꾸준히 증가할 수 있습니다. 

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서방 국가들이 부과한 상한을 준수하는 국가에 러시아 석유 판매를 금지 했습니다. 러시아의 움직임은 몇 주 동안 진행되었으며 G7, EU 및 호주가 12월 5일에 시행한 가격 상한제 메커니즘의 시작에 이은 것입니다.

유럽연합(EU)과 G7(주요 7개국)은 러시아산 원유를 배럴당 60달러 상한선 이상으로 구매하는 경우 러시아 원유를 제3국으로 운송하는 해상운송 서비스를 금지했고, 유럽연합(EU)은 러시아 원유의 해상 수입을 금지했다.

모스크바   는 가격 상한선이 석유 생산과 경제에 심각한 타격을 주지 않을 것이라고 주장 합니다. 파벨 소로킨(Pavel Sorokin) 러시아 에너지 제1차관은 지난 달 EU-G7의 러시아산 원유 가격 상한이 발효됨에 따라 러시아의 원유 생산량은 이제 절벽에서 떨어지지 않을 것이라고 말했습니다.