ECB, 2023 유럽금융위기론에도 불구 빅스텝 강행한 이유

지금 당장 전 세계가 망할것만 같은 찌라시 속에서 ECB는 빅스텝을 단행했다. 물론 미국과 유럽의 상황은 다르다. 유럽의 인플레이션이 1.5배가량 높고, 명목적인 기준금리 수준 역시 낮으며 긴축을 시작한 시기도 늦다. 또한 코로나때 퍼부었던 유동성 규모는 미국보다 작다. 그러한 상황에서 유럽의 2023년 3월 빅스텝은 무엇을 의미하는 것일까. 나는 개인적으로 현재의 금융위기론이 다소는 과장되었다고 생각한다. 물론 실제로 소규모 은행들이 파산하고 있고, 이번에는 크레딧스위스의 파산론이 대두되었다. 크레딧스위스가 디폴트 혹은 파산에 이를지 나는 모르고, 알아본다 한들 실제 여부를 알만한 역량도 없다. 하지만 지난 역사를 생각해보았을 떄 대기업 혹은 금융기업의 파산 그 자체가 영구적인 경제의 괴멸을 뜻하지도 않으며 현재 모든 경제지표가 평균 이상인 상황에서의 파산은 경기싸이클의 저점을 뜻하기보다는 슬슬 하락추세가 본격적으로 강화되는 시점으로 생각하는 것이 더 옳다고 생각한다. 만약 금리인상기조 지속이 키카드가 되어 시장이 본격적으로 폭락하기 시작한다면 그것은 싸이클을 앞당기게 된 단초가 된 것이지 싸이클이 변경된 것이 아니다. 아무것도 달라질 것이 없으며 대응 또한 바뀔 필요도 없다. ECB는 현재 높은 인플레이션으로 인한 긴축을 중단하기보다는 취약부분을 국소적으로 지원하고 긴축이라는 큰 맥락 자체는 당분간 이어가야 한다고 본 듯 하다

ECB, 2023 유럽금융위기론에도 불구 빅스텝 강행한 이유

 

요약

1. 인플레가 여전히 너무 높아 긴축을 지속하긴 해야 한다

2. 긴축은 지속하되, 문제가 생기면 유동성 긴급지원 하겠다

3. 양적긴축의 속도는 급격히 진행하지는 않겠다

4. 적어도 유럽에서는 인플레 X까고 긴축중단하라는 시장의 요구는 거부되었다

HICP 인플레이션 예측:
2023년: 5.3%(기존 6.3%)
2024년: 2.9%(기존 3.4%)
2025년: 2.1%(기존 2.3%)

GDP 성장 예측: <이미 스태그플레이션 상황이며 약 25년경이 되면 인플레와 성장률의 격차가 거의 없어진다고 보는 듯 하다>
2023년: 1.0%(기존 0.5%)
2024년: 1.6%(기존 1.9%)
2025년: 1.6%(기존 1.8%)

전체 ECB 보도 자료는 다음과 같습니다 .
인플레이션은 너무 오랫동안 너무 높은 상태를 유지할 것으로 예상됩니다. 따라서 오늘 이사회는 인플레이션을 2%의 중기 목표로 적시에 복귀시키겠다는 결정에 따라 세 가지 주요 ECB 금리를 50bp 인상하기로 결정했습니다. 높은 수준의 불확실성은 들어오는 경제 및 금융 데이터, 기본 인플레이션의 역학, 통화정책 전달의 힘.

이사회는 현재의 시장 긴장을 면밀히 모니터링하고 있으며 유로 지역의 가격 안정과 금융 안정을 유지하기 위해 필요에 따라 대응할 준비가 되어 있습니다. 유로 지역 은행 부문은 강력한 자본 및 유동성 포지션으로 탄력적입니다. 어쨌든 ECB의 정책 툴킷은 필요한 경우 유로존 금융 시스템에 유동성 지원을 제공하고 통화 정책의 원활한 전달을 유지하기 위해 완벽하게 준비되어 있습니다.

새로운 ECB 직원 거시 경제 전망은 최근 금융 시장 긴장이 나타나기 전인 3월 초에 확정되었습니다. 이와 같이 이러한 긴장은 인플레이션과 성장에 대한 기준선 평가에 추가적인 불확실성을 의미합니다. 이러한 최신 개발 이전에 헤드라인 인플레이션의 기준선 경로는 주로 이전에 예상했던 것보다 에너지 가격의 기여도가 더 낮았기 때문<에너지만 잡으면 인플레가 당장 상당부분 해소된다는 사람들은 다 틀렸다>에 이미 하향 조정되었습니다. ECB 직원은 현재 인플레이션이 2023년에 평균 5.3%, 2024년에 2.9%, 2025년에 2.1%가 될 것으로 보고 있습니다. 동시에 근본적인 가격 압력은 여전히 ​​강합니다. 에너지와 식품을 제외한 인플레이션은 2월에도 계속 증가했으며 ECB 직원은 2023년 평균 인플레이션이 12월 예상보다 높은 4.6%가 될 것으로 예상합니다. 이후 2024년 2.5%, 2025년 2.2%로 낮아질 것으로 전망되며,

에너지 가격 하락과 도전적인 국제 환경에 대한 경제의 더 큰 탄력성의 결과로 2023년 성장에 대한 기준선 전망이 평균 1.0%로 수정되었습니다. 그런 다음 ECB 직원은 견고한 노동 시장에 힘입어 2024년과 2025년 모두 성장률이 1.6%로 더 높아져 신뢰도가 높아지고 실질 소득이 회복될 것으로 예상합니다. 동시에 2024년과 2025년의 성장 회복은 긴축 통화 정책으로 인해 12월 예상보다 약합니다.

주요 ECB 금리

이사회는 ECB 3대 주요 금리를 50bp 인상하기로 결정했습니다. 이에 따라 2023년 3월 22일부터 주요 차환 업무에 대한 이자율과 한계 대출 및 예금에 대한 이자율이 각각 3.50%, 3.75% 및 3.00%로 인상됩니다.

자산매입프로그램(APP) 및 전염병 비상매입프로그램(PEPP)
유로시스템이 만기가 도래하는 유가증권의 원금 전액을 재투자하지 않기 때문에 APP 포트폴리오는 측정되고 예측 가능한 속도로 감소<느린 속도의 양적 긴축>하고 있습니다. 감소는 2023년 6월 말까지 월 평균 150억 유로에 달할 것이며 이후 속도는 시간이 지남에 따라 결정될 것입니다.

PEPP와 관련하여 관리 위원회는 적어도 2024년 말까지 프로그램에 따라 구매한 만기 유가 증권의 원금을 재투자할 계획입니다. 어쨌든 PEPP 포트폴리오의 향후 롤오프는 적절한 통화정책 기조.

관리 위원회는 팬데믹과 관련된 통화 정책 전달 메커니즘에 대한 위험에 대응하기 위해 PEPP 포트폴리오에서 예정된 환매 재투자에 유연성을 계속 적용할 것입니다.

재융자 작업

은행이 목표 장기 재융자 작업에 따라 빌린 금액을 상환함에 따라 관리 위원회는 목표 대출 작업이 통화 정책 기조에 어떻게 기여하는지 정기적으로 평가할 것입니다.

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관리 위원회는 인플레이션이 중기적으로 2% 목표로 돌아가도록 하고 통화 정책 전달의 원활한 기능을 유지하기 위해 권한 내에서 모든 수단을 조정할 준비가 되어 있습니다. ECB의 정책 툴킷은 필요한 경우 유로 지역 금융 시스템에 유동성 지원을 제공할 수 있는 완벽한 장비를 갖추고 있습니다. 또한, 전송 보호 장치는 모든 유로 지역 국가에 걸쳐 통화 정책 전달에 심각한 위협을 가하는 부당하고 무질서한 시장 역학에 대응하여 관리 위원회가 물가 안정 의무를 보다 효과적으로 이행할 수 있도록 합니다.

ECB 총재는 오늘 14:45 CET에 시작하는 기자 회견에서 이러한 결정의 근간이 되는 고려 사항에 대해 언급할 것입니다.