글로벌수요, 무역, 금리인하 압력, 탄소에너지 투자 증가 중

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2024 경기 예측에 대해

-현재 글로벌 경기가 경제 원칙에 의해 돌아가기보다는 정치적 논리에 의해 돌아가는 경향이 매우 짙기 때문에 함부로 예측하는 것은 옳지 못하다. 2023년 경기 전망을 크게 틀렸던 이유 중 가장 큰 것 역시 그런 요인들에 있었다. 연준은 볼커수준의 긴축은 아닐지라도 합당한 수준으로 보이는 긴축을 했다. 반면 바이든은 IRA, 학자금대출탕감, SVB사태 지원 등으로 대표되는 대규모 지원정책을 펼쳤고, 실제 연준의 긴축에도 불구 M0는 크게 상승, M2는 실제 거의 긴축되지 않았다. 

그렇다면 2024년에는 대체 어떻게 되는걸까. 바이든은 한 번 법원에서 패소했던 학자금대출탕감책을 다시 내놓은 것으로 보이며 될 때까지 밀어붙일 기세로 보인다. 공화당이 다소 과도한 이념책으로 인해 상하원 전부를 점거하지 못하면서 민주당의 기세를 충분히 막아내지 못했다. 바이든의 임기는 아직 남았고, 남은 임기동안 재닛옐런의 말마따나 MMT적 고압경제는 지속할 것으로 보인다. 

최근 이슈는 PPI, CPI, CORE CPI 등의 단기 상승추세 반전이다. 대부분은 에너지 요인, 부동산 요인인데 부동산 요인은 그렇다 치고, 에너지 요인이 꽤나 오래가고 있다. 특히 10년물이나 경기 추세, 국내 기업들의 수출 증가세 역시 적어도 단기적으로는 상방을 지속하고 있다. 그런 측면에서 당장 경기 하방 끄트머리로 쳐박는 것을 예상하는 것은 쉽지 않다.

개인적으로는 현재 전혀 금리 인하를 고려해야 할 타이밍이 아니며 명확하고, 전반적인, 광범위한 지표 하락 이후에 금리인하를 생각해야 한다고 보지만 연준이나 월가측은 2022년부터 줄기차게 외쳐왔던 금리인하론을 맞아 떨어질때까지 외칠 생각인것 같다. 

결국 바이든은 금년 임기가 끝날 때까지는 줄기차게 상방 정책, 연준 역시 바이든의 임기가 끝날 즈음에는 상방 정책으로 전환될 가능성도 있다. 그렇다면 현재 상황에서 어떠한 트리거에 의해 순식간에 상황이 변하는 것을 제외하고 정치적 요인만 보았을 때에는 하방요인이 그닥 존재하지 않는다. 특히 유일한 하방 요인인 연준이 2024 금리 인하에 대한 가이드라인을 내놓은 것은 크다고 생각한다.

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우선, 어느 권위도 완전히 공정하지 않다는 점은 주목할 가치가 있습니다.
OPEC은 글로벌 수요 증가에 큰 관심을 갖고 있기 때문에 OPEC의 전망에는 과대평가 편향이 있을 수 있습니다.
반면에 IEA는 에너지 전환에 기득권을 갖고 있는 것처럼 행동하여 정기적으로 석유 수요를 과소평가하고 있으며, 원래 Net  Zero 로드맵 에 포함된 현재까지 현실과 가장 크게 동떨어져 있습니다 .
이 문서는 2021년 5월에 나왔습니다. 해당 보고서에서 IEA는 에너지 전환이 중복될 만큼 빠르게 진행되고 있기 때문에 그 해 현재 새로운 석유 및 가스 탐사가 필요하지 않다고 말했습니다. 그러나 IEA가 견해를 수정하는 데는 오랜 시간이 걸리지 않았습니다. 같은 해 11월, 해당 기관은   공급 부족 위험이 있는 가운데 새로운 석유 및 가스 탐사에 더 많은 투자를 요구했습니다 .
지난해 IEA는 천연가스 수요, 석탄 수요와 함께 석유 수요가 2030년 이전에 정점에 이를 것으로 예측하는 등 석유 수요에 대한 장기 전망에도 차이가 있다. 이번 예측은 OPEC의 마지막 하락인 것으로 보인다. IEA는 에너지 전환을 응원하고 있으며 이것이 예측의 정확성에 영향을 미치고 있다고 비난하면서 IEA에 에너지를 정치화하지 말라는 날카로운 경고로 대응했다.
그러나 편향된 예측이 공유되고 증폭되기 시작하여 이 경우 석유 수요 증가 전망에 대한 왜곡된 그림이 그려지고 투자 결정에 영향을 미치기 시작하면 문제가 됩니다.

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멕시코 국영 에너지 기업인 페멕스(Pemex)는 향후 6년간 30% 감축을 시작으로 2050년까지 배출량을 줄여 순제로 기업으로 전환할 계획이다.
석유 생산량의 장기적인 감소를 되돌리려고 노력하고 있습니다. 이는 회사가 감당할 수 있을지 의심스러운 탄소 포집 및 기타 배출 감소 조치에 막대한 투자를 하지 않는 한 Pemex가 명시한 배출 감소 목표와 대조되는 목표입니다.
블룸버그 보고서에 따르면 회사는 또한 신용 시설을 확장한 은행에 의해 순 제로 계획을 준비해야 했으며 이제 이러한 시설을 확장해야 합니다.
배출 부문에서 멕시코의 실적도 그다지 좋지 않습니다. 지난해 에너지 산업의 배출량은  11% 증가해  5년 만에 최고치를 기록했다. 이에 대한 예상치 못한 이유 중 하나는 가뭄으로 인한 멕시코 수력 발전 용량의 저조한 성능이었습니다. 멕시코 수력 발전 용량은 2023년에 생산량이 40% 급격하게 감소했습니다. 풍력 발전도 저조한 성능을 발휘하여 탄화수소 소비가 증가하고 결과적으로 배출량이 증가했습니다.

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Shell은 목요일에 2050년까지 순 제로 에너지 사업이 되겠다는 야망을 재확인했지만 청정 전력 판매에서 소매 고객으로 전환함에 따라 2030년 탄소 집약도 목표를 완화했습니다.  
영국에 본사를 둔 이 거대 기업은  업데이트된  에너지 전환 전략 2024에서 이전 목표인 20% 감축에 비해 2016년 수준과 비교하여 2030년까지 순 탄소 집약도 목표를 15~20% 줄이는 것을 목표로 삼을 것이라고 밝혔습니다. 
Shell은 또한 “에너지 전환의 변화 속도에 대한 불확실성을 인정하면서” 순탄소집약도를 45% 감소시키겠다는 2035년 임시 목표를 철회한다고 슈퍼메이저가  전환 전략 업데이트에서 밝혔습니다  .
그러나 회사는 “운송 부문의 탈탄소화를 촉진하는 데 도움을 주겠다”는 새로운 야망을 제시했습니다. 이 목표는 2021년에 비해 2030년까지 석유 제품 사용으로 인한 고객 배출량을 15~20% 줄이는 것입니다.
Shell의 Andrew Mackenzie 회장은 “2050년까지 배출가스 제로 에너지 기업이 되겠다는 목표는 여전히 우리 전략의 핵심입니다.”라고 말했습니다.
2023년 여름, Shell은  석유 및 가스 생산에 계속 투자하고 선택적으로 재생 에너지 솔루션에 자본을 투입하는 새로운 전략을 공개하여  기후 운동가와 일부 기관 투자자를 화나게 했습니다.
 Shell의 CEO인 Wael Sawan은 세계가 여전히 탄화수소를 절실히 필요로 하기 때문에   전 세계 석유 및 가스 생산을 줄이는 것은 “위험하고 무책임” 할 것이라고 말했습니다  .

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유럽 ​​시장을 장악하기 위해 새로운 EV 모델을 준비하는 자동차 제조업체들은 그리드 및 충전 네트워크 제약으로 인해 판매에 어려움을 겪을 수 있다고 우려하고 있습니다.
Bloomberg 보고서에 따르면 일부 대형 자동차 제조업체의 경영진은 충분히 빠른 그리드 확장이 부족하고 단일 충전 표준이 없다고 지적하고 있습니다.
"이런 일이 발생하지 않으면 고객은 2035년에 유럽 전역에서 전기 자동차를 운전할 가능성이 없을 것입니다. 왜냐하면 실용적이지 않기 때문입니다."
그리드 확장은 경제의 더 큰 부분을 전기화하려는 대서양 양쪽의 정부에게 긴급한 문제입니다. 이러한 전력화는 수요 급증으로 이어질 것이며, 이로 인해 더 큰 전력망이 필요하게 됩니다.
그러나 전력망 확장은 일주일, 한 달 만에 이루어질 수 있는 일이 아니며, 이는 에너지 전환의 가장 크고 어려운 장애물 중 하나로 자리 잡았습니다.

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OPEC 데이터에 따르면, 우리나라의 생산량은 2022년 하반기에 일일 100만 배럴 아래로 떨어지며 수십 년 만에 최저치를 기록한 후 2월에 하루 147만 6천 배럴을 기록했습니다. 이후 정부는 절도와 파이프라인 파괴 행위를 단속하기 위해 민간 보안업체를 고용해 시설 경비를 위한 군사적 노력을 강화하는 등 보다 효율적이고 공격적인 정책을 추구해 왔습니다. 이번 주 현재 나이지리아는 2020년 12월 이후보다 더 많은 양의 석유를 생산하고 있습니다. 나이지리아는   OPEC+ 협정의 할당량을 지속적으로 충족하지 못했습니다 .
정부는 상황을 주도하는 요인 중 투자 부족, 에너지 전환으로 인한 재원 부족, 불안 등을 꼽았다. 

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이탈리아 에너지 당국 ARERA에 따르면, 올 겨울 천연가스 가격이 낮아지면 올해 2분기 이탈리아 가정의 규제 전기 가격이 크게 하락할 것이라고 합니다.   
 ARERA의 스테파노 베세기니 사장은 수요일 밀라노에서 열린 업계 행사와 별도로 로이터 통신과의 인터뷰에서 낮은 천연가스 가격이 3월 청구서와 앞으로 몇 달 동안의 전력 청구서에 반영될 것이라고 말했습니다  .
전기 생산을 위한 천연가스 의존도가 상대적으로 높기 때문에 이탈리아는 최근 몇 년 동안 전력 가격이 크게 변동했습니다.
이탈리아의 발전 믹스에서 천연가스의 비중은 약 45%로 독일, 프랑스, ​​스페인보다 훨씬 높습니다.

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미국의 원유 재고가 감소하고 우크라이나가 러시아 정유소에 대한 또 다른 공격을 가한 데 힘입어 수요일 유가는 거의 2% 급등했습니다. 이는 이번 주 초 수요 우려로 거래자들이 출구로 나섰기 때문에 유가 하락에 대응한 것입니다. 
수요일 오전,   모스크바 남동부 랴잔 지역의 러시아 정유소 에 대한 또 다른 공격으로 대규모 화재가 발생했다는 보도가 나왔습니다. 이번 공격은 우크라이나가 러시아 석유 시설을 목표로 드론 공격을 조직하면서 화요일 루코일(Lukoil) 정유소에서 화재가 발생한 또 다른 공격에 이은 것입니다. 

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지난 2월 중순 미국의 제재를 받은 러시아 유조선이 대부분의 중국 독립 정유업체가 있는 성에서 러시아 원유를 하역하기 위해 중국 항구에 도착했다고 로이터통신이  Kpler와 LSEG의 선적 데이터를 인용해 수요일 보도했습니다  .
지난달의 제재 조치와 최근 몇 달 동안의 제재 강화로 인해 인도의 소콜 원유 수입량이 감소했으며, 정유업체들은 미국 규정을 위반할 것을 경계하고 있습니다.
중국은 최근 몇 주 동안 Sokol의 구매를 늘렸고 중국의 독립 정유업체는 이번 달에 그러한 선적을 여러 차례 인수할 것으로 예상된다고 거래자들은 이번  주 초 Bloomberg에 말했습니다  .

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 작년에 Shell 은 일부 친환경 에너지 야망을 축소하고 석유 및 가스 부문을 포함한 수익성 있는 프로젝트에 집중하기 때문에 저탄소 솔루션 사업부에서 1,300명의 일자리 중 15%를 감축할 계획이라고 밝혔습니다  .
블룸버그 소식통 에 따르면 저탄소 사업 부문의 직위가 가장 먼저 사라지고 기업 업무 부서, 프로젝트 및 기술 부서에서 추가 인력 감축이 이어질 것이라고 합니다  . 

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BP와 아부다비국영석유회사(ADNOC)는 지역 내 불확실성으로 인해 이스라엘 천연가스 생산업체 뉴메드(NewMed)의 지분 50% 인수 협상을 중단했다고 수요일   밝혔다 .
그러나 10월 초 하마스의 이스라엘 공격과 그에 따른 전쟁으로 인해 논의가 중단되었습니다.

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이 전망에는 이전에 예상했던 것보다 더 강한 경제 성장에 대한 예측이 동반되었습니다. OPEC은 "일부 하방 리스크가 지속되고 있지만, 올해 초부터 예상되는 모멘텀이 지속된다면 2024년 세계 경제 성장에 추가적인 상승 가능성이 생길 수 있다"고 말했다.
중앙은행이 인플레이션 수치에 대해 여전히 경계하면서 이에 대한 어떠한 징후도 제시하지 않았음에도 불구하고 연준이 여름에 금리 인하를 시작할 것이라는 강한 믿음이 있는 것으로 보입니다. 이는 1월의 0.3%에서 2월에 0.4% 상승했지만 분석가들은 인플레이션이 실제로 둔화되고 있다는 인식이 확고해 보입니다.
반면 에너지정보청(EIA)은  최신 단기 에너지 전망에서 올해 미국 석유 생산량이 이전 예상보다 더 많이 증가할 수 있다고 밝혔으며  , 이는 비OPEC 생산량 증가 형태의 가격 역풍이 여전히 많이 남아 있음을 시사합니다. OPEC에서도 하락 요인을 찾을 수 있는데, 이라크는 2월에 두 달 연속 생산량 할당량을 다시 한 번 초과했습니다.

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수요일 하원에서 TikTok을 중국 소유의 모회사인 ByteDance로부터 "완전히 매각"하도록 하는 법안이 통과된 후, Steven Mnuchin 전 트럼프 재무장관 은 목요일에 소셜 미디어 앱을 구매하기 위한 그룹을 조직하고 있다고 말했습니다.
TikTok에 따르면 약 1억 7천만 명의 미국인이 이 앱을 사용하고 있으며, 의원들은 이 앱이 중국에서 개발된 알고리즘을 사용하여 사용자에게 맞춤형 콘텐츠를 제공함으로써 중국 정부가 미국에 대한 접근과 영향력을 갖게 한다고 말합니다(다른 모든 소셜 미디어 회사가 같은 것?).

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예상보다 뜨거운 소비자 물가 데이터 이후 2월 생산자 물가는 1월에 비해 급등세가 둔화될 것으로 예상되었지만 그렇지 않았습니다... 헤드라인 최종 수요 PPI는 전월 대비 0.6% 상승(예상 0.3% 상승의 두 배) - 가장 인기 있는 인쇄물입니다. 이는 2022년 6월 이후 YoY PPI를 +1.6%로 끌어올려 9월 이후 최고치입니다.
이는 에너지 비용이 MoM 비용을 주도하는 연속 PPI의 두 번째 큰 상승이었습니다. 2월 상품 PPI 상승의 70%는 4.4% 상승한 에너지 지수에 기인할 수 있습니다 (2월 최종 수요 상품 지수 상승의 1/3은 휘발유 가격의 6.8% 상승으로 추적할 수 있습니다. )

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시장은 여전히 ​​6월 금리 인하를 기대하고 있지만 의심은 점점 더 커지고 있습니다.
이번 주 초 인플레이션에 대한 엇갈린 소식은 도움 이 되지 않았지만, 경직된 인플레이션 소식도 연준이 6월에 금리를 인하하기 시작할 것이라는 기대를 무너뜨리지 못했습니다. 그러나 여러 가지 요인들이 합쳐져 전망이 불투명해지면서 시점에 대한 불확실성이 점차 커지고 있습니다.
한편, 정책에 민감한 2년 만기 국채 수익률은 계속해서 연방기금 금리보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 이는 채권시장에서 단기적으로 금리가 낮아질 것이라는 강한 기대를 의미합니다.
몇몇 저명한 경제계 인사들은 최근 금리 인하에 대한 인내심을 권고했습니다. 예를 들어 JP Morgan의 CEO인 Jamie Dimon은 이번 주에 이렇게 충고했습니다. “내가 그들이라면 기다릴 것입니다. 언제든지 빠르고 드라마틱하게 잘라낼 수 있습니다. 여기서는 그들의 신뢰성이 약간 위태로워집니다. 6월이 지나도록 기다려서 모든 것이 해결되도록 놔두겠습니다.”
Sycamore Tree Capital Partners의 Mark Okada는 더 나아가 CNBC에 "올해에는 전혀 삭감하지 않을 가능성이 높다"고 말했습니다.
전 재무부 섹션. 래리 서머스(Larry Summers)는 최근 중립 금리가 연준의 추정치보다 높다고 주장했는데,
그러나 연준과 싸우지 말라는 원칙을 고수하는 사람들에게는 중앙은행가들의 말에 귀를 기울이라는 암시적인 메시지가 있습니다. 이에 대해 파월 연준 의장은 지난 주 의회 증언에서 금리 인하가 임박했음을 재확인했습니다 . “우리는 이번 긴축 사이클 동안 우리의 정책 금리가 최고조에 달할 것으로 믿습니다. 경제가 예상대로 광범위하게 발전한다면 올해 어느 시점부터 정책 억제를 완화하는 것이 적절할 것입니다.”

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