2024 총선 민주당 및 야권의 압승이 한국 재정과 신용도에 미치는 영향(피치)

 

2024 총선 민주당 및 야권의 압승이 한국 재정과 신용도에 미치는 영향(피치)

 

요약

윤석열 정부는 2024 총선 패배로 인해 긴축재정/재정건전화 달성에 어려움을 겪을 것
범야권연대는 윤석열을 탄핵하거나 거부권을 무시할 수 있는 국회 의석 2/3을 달성하지 못하였으므로 총선 패배에도 불구하고 국정 운영은 기존과 큰 차이가 있지 않을 것
코리아 밸류업 프로그램은 현재 인센티브 등 세부적인 명확성이 부족

한국은 뒤떨어진 거버넌스, 고령화, 저출산 등의 문제가 있지만 탄탄한 재정, 거시경제적 성과, 역동적 수출경제라는 장점이 있음
한국은 지난 5년(문재인 정권) 재정 지표가 악화
GDP성장률 2023 1.3%에서 2024 2.1%로 상승할 것으로 전망
고금리, 고인플레이션으로 내수는 억제되지만 반도체 수출 위주로 성장할 것
반도체는 2023 3분기를 저점으로 상승싸이클에 있으며 약 2024~2025년경까지 지속될 것으로 전망
2023 재정적자는 약 2%, GDP 성장률 2024 약 1.9%로 재정적자 심화 수준에 이르지는 않을 것으로 전망. 다만 2023의 경우 세입의 급격한 감소로 인해 재정적자 확대. 다만 정부는 정부 재정적자를 억제하려는 의지를 보이고 있음
2025 재정적자는 1.1%까지 축소될 것으로 전망되며 2028 GDP대비 부채비율은 51.4%에서 53.6%로 소폭 상승할 것으로 전망
2024 한은은 금리를 0.5% 낮춰 3%로 완화할 것으로 전망
2023 가계부채비율은 106.5%에서 101.1%로 축소(대출 감소, 부동산 가격 하락)
PF리스크가 있으나 충당금을 높이는 등 관리 가능한 수준
경상수지는 2023 +2.1%, 2024 +2.8%로 확대될 것으로 전망
북한과의 긴장은 고조되는 중. 북한과의 외교적 대화 단절, 북한과 러시아의 관계가 깊어지면서 위험 증가

한국의 신용도가 개선될 요인 : 지정학적 위험 축소, 거버넌스 개선, GDP대비 정부 부채 축소(하락)
한국의 신용도가 악화될 요인 : GDP대비 정부 부채 증가, 경제 부진, 지정학적 위험 증가

 

 

2024년 4월 12일: 한국 총선에서 야당의 승리는 윤석열 정부가 경제 개혁 의제를 추진하는 데 계속 어려움을 겪게 될 것임을 의미한다. 그러나 우리는 여전히 재정 건전화를 진전시킬 여지가 있다고 믿습니다. 야당은 대통령의 거부권을 무시하고 탄핵 절차를 승인할 수 있는 3분의 2의 득표율에 여전히 미치지 못하며, 이는 잠재적으로 정책에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

윤 정권은 예산안 통과를 위해 야당이 우세한 국회와 협상을 해야 하지만 재정정책의 주도권을 유지할 것이다. 정부는 남은 임기 3년 동안에도 재정건전화를 계속 추진할 것으로 본다. 그러나 감세와 사회지출 삭감을 통해 통합을 추진하려는 정부의 목표가 야당이 의회를 통제하게 되면 달성하기 어려워질 것이기 때문에 긴축의 속도는 이전에 예상했던 것보다 점진적일 수 있습니다.

윤 정부는 정부부채를 GDP의 60%, 재정 적자(사회보장 제외)를 GDP의 3%로 제한하는 재정준칙을 주장했지만, 이 제안은 지난 2년 동안 국회에서 정체되었고 우리는 야당의 승리를 믿습니다. 진전이 없을 것 같다는 뜻이다. 2024년 3월 한국의 안정적인 전망과 함께 한국 등급을 'AA-'로 확인했을 때 우리는 이 규정의 통과가 중기 재정 정책을 고정하는 데 도움이 될 수 있다고 밝혔지만, 그것이 시행될 것이라고 가정하지는 않았습니다. 한국은 지난 5년 동안 'AA' 카테고리의 다른 국가들에 비해 재정 지표가 약간 약화되는 모습을 보였습니다.

이번 선거 결과는 정부의 광범위한 구조개혁 의제, 특히 기업 규제 완화, 감세, 노동 및 복지 개혁 추진이라는 정부의 목표가 윤 총재 임기 첫 2년 동안처럼 정체 상태에 머물 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 이러한 개혁은 2027년까지 한국의 연평균 GDP 성장 잠재력에 대한 우리의 기본 예측인 2.1%에 포함되지 않았지만, 계속되는 정책 정체로 인해 인구통계학적 역풍이 커지는 가운데 중기 성장의 상승 여력이 제한될 수 있습니다.

그렇긴 하지만, 정부가 최근 발표한 "코리아 밸류업" 기업지배구조 개혁 안건에는 정부와 야당의 우선순위가 겹치는 부분이 있지만, 두 블록 간의 합의를 확보하기 위한 타협이 그 영향을 완화할 수 있습니다. 이 정책은 아직 한국 기업 발행인의 신용 프로필을 평가하는 데 중요한 요소가 아닙니다. 부분적으로는 세금 혜택이나 인센티브 등 세부 사항에 대한 명확성이 부족하기 때문입니다.

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주요 평가 요인
건전한 신용 기본: 한국의 등급은 북한과 관련된 지정학적 위험, 'AA' 카테고리 동종 국가에 비해 뒤떨어진 거버넌스 지표 및 인구 노령화로 인한 구조적 문제에 대비하여 탄탄한 대외 재정, 탄력적인 거시경제적 성과, 역동적인 수출 부문의 균형을 맞추고 있습니다. 신용 및 정책 완충 장치는 단기적인 위험을 관리하기에 충분하지만, 한국은 지난 5년 동안 다른 국가에 비해 재정 지표가 상대적으로 약화되는 것을 목격했습니다.

수출로 성장 모멘텀 강화: 지속적인 수출 회복에 힘입어 GDP 성장률은 지난해 1.3%에서 2024년 2.1%로 가속화될 것으로 전망된다. 수출 반등을 주도하는 업종은 반도체 업종이지만, 회복폭이 확대되고 있다. 다만, 글로벌 성장이 여전히 미약한 만큼 수출 회복은 점진적일 것으로 예상된다. 시설투자는 긍정적인 모멘텀이 기대되지만 건설은 여전히 ​​성장의 걸림돌이 될 전망이다. 여전히 높은 금리와 인플레이션으로 인해 가계 수요는 둔화될 것으로 예상됩니다.

반도체 부문은 2022년에 시작된 급격한 하락 사이클에 이어 23년 3분기에 시작된 상승 사이클에 있습니다. 이러한 긍정적인 추세는 AI 관련 수요의 강세와 소비자 전자제품 판매의 반등으로 인해 2024년과 2025년까지 지속될 것으로 예상됩니다. 다운사이클에서 축적된 대규모 재고 감소. 메모리 칩 생산을 전문으로 하는 한국 기업들은 메모리 칩 집약적인 AI 투자로 이익을 얻고 있습니다.

안정적인 재정 적자: Fitch는 통합 재정 적자(사회보장 포함)가 2023년 2.0%로 추정된 데 비해 2024년에는 GDP의 1.9%로 전반적으로 안정적으로 유지될 것으로 예측합니다. 수익은 경제 회복에 따라 점진적으로 회복될 것입니다. 2023년 세입의 급격한 감소로 인해 지난해 적자 폭이 2023년 예산 예측을 넘어 확대되었습니다. 2024년 예산은 지출을 2.8% 증가시켜 지출 증가를 억제할 것입니다. 우리가 보기에 지출 억제는 수입이 회복된 후 재정 적자를 억제하려는 정부의 의지를 반영합니다.

중기 재정 건실화: 우리는 행정부가 중기적으로 신중한 재정 정책과 적자 감소에 전념하고 있다고 믿습니다. 우리는 통합 적자가 2025년에 GDP의 1.1%로 감소할 것으로 예상합니다. 우리는 2025년 이후에 적자 폭이 더욱 줄어들 가능성이 있다고 생각합니다. 이는 부채 비율이 2024년 51.4%에서 2028년까지 GDP의 53.6%로 소폭 상승하는 것과 일치합니다. (AA 중앙값: 48.5%), 이는 'AA' 중앙값이 소폭 하향세를 예상했던 것과는 차이가 있습니다.

금리 인하: 한국은행은 2023년 1월부터 정책금리를 3.5%로 유지하면서 약간 긴축적인 통화정책을 유지하고 있습니다. 한은은 하반기부터 연말까지 금리를 3.0%로 인하해 금융여건을 완화할 것으로 예상된다. 인플레이션은 하락세를 보이고 있지만 원자재 가격도 일부 변동성을 가져왔으며 2022년 7월 최고치인 6.3%에서 1월에는 2.8%에 도달했습니다.

가계 상승 - 부채비율 감소: GDP 대비 가계부채는 동종업체 대비 높은 수준을 유지하고 있으나, 금리 인상에 따른 가계대출 감소 및 아파트 가격 하락으로 인해 22년 3분기 106.5%로 최고치에서 23년 3분기 101.1%로 감소하였습니다. 2023년 중반 이후 주택 가격이 전반적으로 안정되면서 최근 분기에 대출이 소폭 증가했습니다. 정부는 중기적으로 가계부채 증가율을 명목 GDP 증가율에 맞춰 유지한다는 정책 목표를 유지하고 있습니다.

금융 - 업종 리스크 관리 가능: 고금리 장기화에도 불구하고 금융 안정성 리스크는 관리 가능한 것으로 판단됩니다. 태영건설의 부채워크아웃은 지난 22년 4분기 스트레스 기간과 달리 유동성 긴축을 심각하게 가져오지 않았다. 또한 한국은행은 2022년 4분기 대응과 유사하게 필요한 경우 충분한 시장 유동성을 보장하기 위해 개입할 것이라고 믿습니다. 은행은 일반적으로 PF 대출에 대한 노출이 적고 잠재적인 압력을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 비은행 금융기관의 경우 익스포저가 높지만 PF 대출 손실 가능성에 대비해 충당금을 강화했습니다.

경상수지 흑자폭 확대: 한국의 탄탄한 대외 재정은 GDP의 22%(AA 중앙값: 12%)에 달하는 대규모 순 대외 채권자 지위를 뒷받침하는 지속적인 경상수지 흑자의 역사를 뒷받침합니다. 수출은 증가하고 수입은 여전히 ​​정체되면서 한국의 경상수지 흑자는 2023년 2.1%에서 2024년 2.8%로 더욱 확대될 것으로 전망된다. 외환보유액은 2022년 이후 감소했지만 현재 대외지불 6.2개월로 충분하며 2024년에는 증가할 것으로 예상된다.

북한의 위험: 북한과의 긴장은 여전히 ​​고조되고 있습니다. 지난 몇 년 동안 외교적 대화가 최소화되었으며 비핵화 논의를 재개할 전망도 제한적인 것으로 보입니다. 북한은 미사일 시험발사를 이어가고 도발적인 행동과 수사를 강화해 왔다. 2024년 1월 북한 정권은 평화통일은 더 이상 북한의 목표가 아니며 남한을 적대국으로 선포했다. 북한과 러시아의 관계가 심화되면 외교적 재참여 노력이 더욱 복잡해질 수 있습니다.


평가 민감도
개별적으로 또는 전체적으로 부정적인 등급 조치/강등으로 이어질 수 있는 요인
- 공공 재정: 예를 들어 재정 적자의 증가 또는 우발 부채의 구체화로 인해 한국이 다른 국가에 비해 훨씬 덜 유리한 수준으로 정부 부채/GDP가 증가합니다.
- 거시경제: 주택 시장의 스트레스, 노동 시장의 구조적 악화 등으로 인한 가계 부채 상환 능력 저하로 인한 경제적 부진 또는 금융 부문의 어려움.
- 구조적: 한국의 경제적 지표나 안보 상황을 심각하게 악화시킬 만큼 한반도의 지정학적 위험이 증가하는 것입니다.

개별적으로 또는 전체적으로 긍정적인 등급 조치/업그레이드로 이어질 수 있는 요소
- 구조적: 지정학적 위험을 동료 평가 수준에 맞춰 구조적으로 완화합니다.
- 공공 재정: 정부 부채/GDP 비율이 중기적으로 확고한 하향 궤도에 진입하기에 충분한 재정 건실화입니다.
- 구조적: 예를 들어 정치와 기업 간의 관계를 줄이기 위한 개혁을 통해 거버넌스 표준이 개선되었습니다.